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觀點

新冠疫情兩年的經濟影響及前瞻

鐘正生  2021-12-09 11:21:18

疫情對全球經濟最突出的影響是 經濟正走向“滯脹”

 

在新冠疫情暴發兩年之際,11月24日南非報告的新變異毒株“奧密克戎”,一時間使得對疫情形勢的估計悲觀了許多,人類可能將在更長時間里與新冠病毒共存。

 

疫情對全球經濟最突出的影響是經濟正走向“滯脹”。

 

一是,遏制需求。由于消費場景受限,全球服務消費恢復緩慢。譬如,美國以不變價計的人均商品消費支出自2020年三季度開始就大幅超越了疫情前水平,而截至2021年三季度,其服務消費支出仍顯著低于疫情之前。

 

二是,推升通脹。疫情后全球勞動參與的主觀熱情和客觀能力均有下降。2021年3月開始,全球制造業PMI的產出指數持續大幅低于新訂單指數,表明供給端受限。截至今年11月,美國勞動參與率仍比疫情前低1.5個百分點,其“斷崖式”下跌并未完全修復。而疫情大幅推升了住房和耐用品購買需求,全球房地產價格普遍上漲,美國住房景氣度甚至超過2008年全球金融危機之前水平。需求結構的變化與供應能力的受限,導致全球通脹急劇攀升。2021年10月美國CPI同比飆升至6.2%,創30年來最高;11月歐元區調和CPI同比達到4.9%,為1997年有統計以來的最高值。而隨著房價上漲、工資上漲、通脹預期升溫,全球通脹問題還在進一步演繹當中。

 

三是,強化“逆全球化”跡象。新冠疫情下嚴重的供應鏈瓶頸問題,使得發達國家更加重視自身供應鏈的穩定,傾向于將供應鏈進一步向內收斂。根據IMF的預測,2021年在全球經濟增長反彈過程中,出口增速僅與全球名義GDP增速大致持平;2022年全球經濟增長將有所放緩,而出口增速回落幅度可能稍大。這種“逆全球化”在中長期也會助推通脹水平。

 

“滯脹”趨勢給主要央行的貨幣政策操作帶來新挑戰。近期通脹后勁不止,美聯儲“由鴿轉鷹”,就令市場始料未及。而俄羅斯、巴西、土耳其、墨西哥、智利等新興經濟體,已經從防范資本外流的角度啟動了“預防式”加息,但這給其經濟復蘇帶來更大挑戰。11月下旬以來,土耳其里拉再度開啟暴跌,墨西哥比索也呈現快速貶值勢頭。中國得益于良好的疫情防控和穩健的產業鏈運行,貨幣政策的空間和自主性在全球“一枝獨秀”,近期人民幣匯率在美元大幅走強背景下依然強勢升值。

 

在“奧密克戎”之前,英國領銜的不少海外發達經濟體已經陸續啟動了放松防疫政策,傾向于將新冠疫情“流感化”對待。但在新冠“流感化”問題上,還存在兩個有待解決的挑戰:其一,當前疫苗在欠發達國家的普及仍很低,這為病毒的不斷變異提供了“試驗田”,疫情演變的不確定性風險仍存。其二,新冠流感化亟須在特效藥方面取得足夠的進展。雖然從病毒變異的既有規律看,其有較大概率朝“高傳染、低致死”的方向演化,但不能排除惡性程度更高的變種出現的可能。

 

對中國來說,保持動態清零策略,觀察發達國家之“先行先試”應是最優選擇。面對類似“奧密克戎”這樣傳染性更強的變異毒株,中國需采取更嚴格的防疫措施,這或會加重2022年的經濟下行壓力,從而給宏觀調控政策帶來更大挑戰。12月15日央行將全面降準0.5個百分點,支持實體經濟發展。展望2022年,財政政策更有效,“前置”發力,房地產、能耗雙控等產業政策的緩和調整,以及貨幣政策作為配合定向、有節制的寬松,均可期待。

 

(作者為平安證券首席經濟學家)

 

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